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  2026年上半年，港股商场在盈余修正预期、流动性博弈与地缘事情扰动等多重力气交错下呈现震动格式。步入下半年，商场将怎么演绎？

  华泰证券觉得，盈余端的温文修正与估值端的流动性束缚，一起构成了“下有底、上有顶”的箱体格式，系统性时机的呈现有待更强催化，但结构性机会已日渐明晰。本陈述将从盈余、估值、资金三个维度全面分析商场驱动逻辑，并指出景气加快与轻视回转两条中心主线年上半年商场回忆：全体震动，周期与本地股占优

  2026年头以来，港股商场全体连续震动格式。年头在成绩空窗期、A股心情带动及南向资金季节性回流等要素推进下，商场走出一轮估值修正行情，恒生指数于1月底打破28000点。2月后，跟着成绩前瞻预期逐渐计入，叠加3月中东地缘抵触升温，商场阅历估值与盈余的两层压力，继续调整至3月底。3月底至今，商场虽有空头回补带来的技术性反弹，但在南向资金对港股科技股仓位偏高、美联储降息途径存不合、海外原油供应冲击接近临界点等多重要素限制下，反弹力度有限，全体呈现震动磨底态势。

  指数，盈余风格跑赢恒生科技指数，小盘股略优于大盘股，这与根本面和流动性头绪根本符合。职业层面，周期品体现杰出，房地产、煤炭、石油石化年头至今(到2026年5月23日)涨幅均超20%，机械、电新涨幅超10%。创新药虽有阶段性行情但受全球流动性影响较大，新消费动摇加重，互联网板块处于磨底阶段但缺少继续回转的催化剂。2026年下半年盈余展望：增速有望改进，AI与外需成主力

  来看，AI与外需链仍是景气量占优的板块。此外，PPI同比上升与人民币汇率是影响名义盈余增速的两个要害微观变量。华泰证券测算，PPI每提高1个百分点，对非金融企业盈余的拉动效果约为1.2个百分点。职业盈余结构改变：

  、房地产、石油石化电力设备、轿车及零部件等。赢利高增长且净利率扩张，一起财报季后未来12个月盈余预期仍在上修的职业，大多散布在在周期品和AI链，如半导体、有色金属和电力餐饮和建材的财报季后盈余预期上修起伏居前。2026年下半年估值展望：流动性逆风限制上行空间

  在海外流动性环境估计仍偏紧的布景下，若头部科技公司AI事务无超预期体现，下半年港股估值较上半年或相对相等，恒生指数PETTM估计仍在11-12倍区间动摇。

  新能源：产能周期处于自动去产能阶段且呈现出清改进痕迹，库存周期处于自动补库且加快补库阶段。机械：产能周期处于被迫去产能(出清)阶段且呈现出清改进痕迹，库存周期处于自动补库且加快补库阶段。

  打新：下半年或仍有较多公司密布上市，但在新股热度较高的布景下，后续部分急于递表的公司质地或许下滑，主张精选个股参加。次新股

  买卖：历史上在商场Beta偏弱时，次新股收益体现更为杰出。但受监管收紧影响，主张侧重重视有归入港股通(“入通”)潜力的次新股